Витоків інформації з бюджету майже не було.

Помічники канцлера використовують заходи безпеки, подібні до розвідувальних, для захисту його секретів: бюджет розділено на «відділення», і дуже мало хто має доступ до всіх з них. Є кодові імена. ІТ-систему заблоковано, а міністри, які переглядають плани, повинні підписати цифрову обіцянку не повідомляти ЗМІ.

Така безпека є відповіддю на відчуття, що спекуляції навколо останнього бюджету, іноді спричинені інсайдерами, дестабілізували ситуацію в економіці.

Як нещодавній колишній міністр оборони, канцлер Джон Гілі дотримувався таких суворих процедур і підходив до більшості своїх публічних виступів та інтерв’ю з рішучою відмовою порушувати бюджетну омерту, подібно до того, як його співвітчизник з Йоркширу Джеффрі Бойкотт часом займає ультразахисну позицію на крикетному полі.

Економічні новини були позитивними – зростання було кращим, ніж очікувалося, а Міжнародний валютний фонд схвалив Велику Британію за те, що вона «виділяється» серед країн G7 принаймні за планування скорочення запозичень.

Зворотний конкурс краси на ринку облігацій, у якому інвестори виділяють країни, яким вони найбільше не довіряють, перемістився з Британії. Трейдери, з якими я час від часу спілкуюся і які колись зосереджувалися на вартості запозичень у Великій Британії, тепер більше стурбовані «le spread» – зростаючою різницею між вартістю запозичень у Франції та Німеччині (перша вища за другу) – та довгостроковими перспективами боргу Америки.

І все ж на горизонті маячать хмари. Рівень інфляції у вересні зріс більше, ніж прогнозувалося, до 3,5%, а обсяги запозичень також були вищими за прогнозовані. Це означає, що неминуче підвищення ставки Банком Англії є цілком можливим, що призведе до збільшення іпотечних виплат для деяких.

Довіра інвесторів вимагає не лише того, щоб бюджетні розрахунки в середу склалися правильно, але й віри в реалістичність планів зростання та сприйняття того, що Даунінг-стріт насправді може переконати депутатів ухвалити її бюджет.

Питання до Джона Гілі полягає в тому, чи зможе він представити бюджет, який зможе підтримувати відродження зростання та запропонувати допомогу з вартістю життя, якої вимагають його депутати. Водночас йому потрібно запевнити ринки, що його бюджет дозволить контролювати запозичення.

Цікавий випадок з економікою Великої Британії

«Чи стійка вона, чи справді сильна?» – таким був тон дебатів серед економістів щодо цікавого випадку з економікою Великої Британії напередодні прийняття життєво важливого бюджету.

Велика Британія є країною G7, яка розвивається найшвидше цього року, з показником 0,6% у першому кварталі та 0,5% у другому кварталі. Поширене припущення про стагнацію у другій половині року спростовується, оскільки у третьому кварталі темпи зростання сягають 0,6-0,8%.

У кожному кварталі спостерігалося зростання вдвічі швидше, ніж прогнозувалося Управлінням бюджетної відповідальності (OBR) у березні та незалежними прогнозистами. Це найшвидше зростання за перші вісім місяців року з 2017 року, якщо не враховувати відновлення після карантину.

Він стійкіший, ніж був у 2022 році. Тоді війна в Україні, масштабні енергетичні рятувальні заходи та міні-бюджет Ліз Трасс призвели до того, що Велика Британія зіткнулася з найвищими витратами на запозичення у G7, що на фінансових ринках було названо «премією за ідіотів».

Потім минулого року, через постійні зміни політики, вартість запозичень у Великій Британії зросла найбільше серед країн G7.

Цього року розрив зменшився, оскільки невизначеність щодо США та Франції виходить на перший план, але всі розвинені економіки відчувають на собі наслідки енергетичного шоку, спричиненого війною з Іраном.

Інфляція зросла, але не лише у Великій Британії. Реформи ринку електроенергії послабили зв’язок між цінами на газ та електроенергію, а це означає, що сплески цін на газ менш впливають на рахунки за електроенергію, ніж раніше, і допомагають утримувати інфляцію нижчою, ніж вона могла б бути в іншому випадку.

Той факт, що досі війна з Іраном була радше нафтовим, ніж газовим шоком (де Велика Британія більше вразлива), став ще одним рятівним моментом. Тим часом значний обсяг інвестицій у штучний інтелект та технології у Великій Британії є ще одним поштовхом для економічних показників.

Кінцевим результатом є те, що песимістичні прогнози щодо рецесії, найбільшого впливу війни з Іраном та, в деяких колах, неминучого національного банкрутства, не справдилися.

Цей економічний непокорний період початку 2026 року зберігався і протягом перших трьох місяців перебування Бернема-Гілі на Даунінг-стріт, підтриманий затишшям у війні з Іраном та шоком цін на енергоносії.

Бернхему під час прибуття на Даунінг-стріт порадили, що якби споживачі почувалися впевненіше, вони могли б менше заощаджувати та більше витрачати, а отже, сприяти зростанню.

Поки що Бернем і Гілі, схоже, покладаються на низку відносно недорогих заходів «для покращення самопочуття», таких як обмеження вартості проїзду в автобусах та тимчасове зниження ПДВ на рахунки за електроенергію для домогосподарств, які підвищили довіру без суттєвого збільшення витрат.

Але вільних коштів небагато, що обмежує обсяг коштів, які можна запропонувати на «тимчасові та цілеспрямовані» заходи. А з настанням січня хмари на горизонті можуть бути вже не такими високими: прогнозується зростання типових рахунків за енергоносії на 16%, потенційне підвищення процентних ставок та постійний страх, що бульбашка штучного інтелекту може луснути.

Основне судження Гілі

Минулого місяця в блискучому високотехнологічному дослідницькому центрі робототехніки в Ковентрі Джон Гілі спробував окреслити загальні контури свого підходу до економіки. Під час прогулянки Центром виробничих технологій я запитав його, чи не було там забагато прогнозів щодо приреченості.

«Я знаю, що глобальні умови означають, що це важко… у нас є величезний прихований потенціал у цій країні. Чудові таланти та розвинені ринки капіталу».

«Зараз завдання полягає в тому, щоб забезпечити балансування бухгалтерських книг, управління та контроль державних витрат, і ми з прем’єр-міністром послідовно прагнемо дотримуватися фіскальних правил з певним буфером», – сказав він.

Гігантських помаранчевих роботів, що свинцювали навколо, навчав штучний інтелект використовувати лазери для вирізання найскладніших металевих форм для прототипів деталей реактивних двигунів майбутнього. Маневри Budget, необхідні Гілі, можуть вимагати ще більшої точності.

Головне питання полягає в тому, чи він вирішив вразити ринки та пояснити свою позицію своїм депутатам, чи вразити своїх депутатів та пояснити свою позицію ринкам. Судячи з моїх трьох інтерв’ю з ним за останні тижні, це радше перше, ніж друге.

Відповідь може бути знайдена зовсім не в його промові, а в таблицях запозичень, які покажуть, скільки грошей уряд планує позичити протягом наступних років, опублікованих у прогнозі OBR, опублікованому – за умови відсутності повторення минулорічної катастрофи – коли Гілі засідатиме в Палаті громад близько 13:00.

Відразу після цього, коли лідер консерваторів Кемі Баденох виголосить відповідь опозиції, команда канцлера справжньою реакцією буде очікувати на те, чи рухатимуться ринки, особливо коли Управління з управління боргом опублікує «документ про позбавлення волі» – деталі будь-яких змін до свого плану продажу державних облігацій Великої Британії інвесторам.

У мене таке відчуття, що докладаються всі зусилля, щоб мінімізувати цю цифру та допомогти знизити середньострокові та довгострокові ставки за запозиченнями для уряду та іпотеки. (Саме в цей момент 2022 року ринки знудилися від перспективи того, скільки ще, на їхню думку, уряду потрібно буде позичити після міні-бюджету Ліз Трасс.)

З першого дня Гілі на посаді цей меседж обачності був практично витатуйований на його голові. Він пропрацював у казначействі більше часу, ніж будь-який інший канцлер. Він провів п’ять років, з 2002 по 2007 рік, на посаді молодшого міністра, коли канцлером був Гордон Браун – п’ять законопроектів про фінанси, п’ять бюджетів, передбюджетні звіти та два огляди витрат.

Для своєї промови на конференції Лейбористської партії Гілі хизувався старою краваткою Брауна. Але Міністерство фінансів, куди він повернувся цього року, у важливих аспектах змінилося. Коли його попередник носив краватку, Міністерство фінансів мало річний профіцит, а не дефіцит у 120 мільярдів фунтів стерлінгів, який би додавав до загального державного боргу в 3 трильйони фунтів стерлінгів.

Я запитав його одразу після цього, і безпосередньо перед тим, як його відвезли на засідання урядового комітету з надзвичайних ситуацій COBR на авіабазі RAF Fairford, чи збирається він ще раз спробувати вирішити деякі питання, які виявилися такими складними для його попередниці, колишньої канцлерки Рейчел Рівз.

Він відповів: «На 100% я чітко заявив сьогодні на конференції та громадськості після неї. Немає тих грошей, які були в 1990-х. Люди це розуміють. Громадськість не дурна».

«Бюджет, який я пропоную, має бути виконаний з дотриманням фіскальної дисципліни та контролю над державними фінансами, бо інакше ми не зможемо впоратися з витратами на борг».

Один цікавий елемент того, що ми можемо побачити в середу, полягає в тому, що цей теоретично більш лівий лейбористський уряд, схоже, вважає, що у них є політичний капітал для економії коштів на соціальних виплатах.

Мета полягає в тому, щоб повернути на роботу деяких із 1,35 мільйона людей, які зараз не працюють через проблеми з психічним здоров’ям.

Деякі повідомлення свідчать про те, що деякі постраждалі молоді люди можуть зіткнутися зі скороченням виплат допомоги, оскільки уряд натомість більше інвестуватиме в їхнє працевлаштування та утримання на робочому місці, пропонуючи, наприклад, терапію на робочому місці.

Стриманий канцлер

За часів Гілі, за часів Гордона Брауна, OBR не було. Тоді не було несподіванкою, що проблеми з пізніми бюджетними розрахунками вирішувалися оптимістичним коригуванням прогнозу, зміною дати економічного циклу або вибором сильніших темпів довгострокового зростання.

Вердикт OBR зараз має вирішальне значення – наскільки воно погоджується з прогнозованими заощадженнями на соціальному забезпеченні чи навіть те значення, яке воно надає вищим показникам ВВП.

Найважливіше тут те, що канцлер, мабуть, шокований контрастом між величезною владою Казначейства Брауна робити те, що воно хотіло, та реальністю того, з чим він зараз стикається: обмеженнями OBR, червоними лініями маніфесту, ринками облігацій, значними боргами та енергетичним шоком.

Існують причини відкласти деякі з найскладніших рішень після цього бюджету, такі як питання фінансування бажаного збільшення витрат на оборону та соціальне забезпечення. Економічні перспективи можуть покращитися, якщо війна з Іраном вщухне протягом наступних кількох місяців, і після перегляду статистики Управління бюджетної відповідальності також може мати підстави переглянути минулорічне зниження прогнозу до довгострокового економічного зростання.

Існує уявний шлях до прогнозу наступного року з вищим зростанням, нижчою інфляцією та нижчими витратами на відсотки за боргом, що правдоподібно покращить прогнози державних фінансів на десятки мільярдів.

Це було б набагато більш прийнятною основою для визначення темпів зростання цих значних витрат. Це також може бути спокусливим варіантом для будь-кого, хто думає про вибори. Колишні чиновники Казначейства скаржаться: «Завжди є причина для зволікання».

Очікується, що канцлер похвалить стійкість і силу економіки Великої Британії та прагнутиме підтримувати її, а також поширювати зростання географічно. Однак його ключовим рішенням буде баланс між додатковою фінансовою та економічною підтримкою та небезпекою все ще високої вартості запозичень.

Він спробує надати перепочинок. Це може знадобитися не лише домогосподарствам та сім’ям, а й самому Казначейству.

Авторське право на зображення: Reuters/Getty Images