Наступний тиждень мав стати головним моментом у виборчій кампанії консерваторів.

Канцлер Джеремі Хант виступив би в Палаті громад і представив бюджет, поклавши кінець трирічній геополітичній та економічній кризі та численним інфляційним шокам.

Якби все йшло за планом, він оприлюднив би низку приємних для виборців подарунків, включаючи зниження податків завдяки зростанню економіки, падіння процентних ставок і покращення державних фінансів.

Натомість економіка переживає рецесію, а Джеремі Хант і Ріші Сунак не мають місця для чудових передвиборчих розіграшів. Хант не повністю відповідає за цей бюджет, і його влада сприяти тому, щоб люди почувалися краще та мали більше грошей на витрачання, обмежена рішеннями органів поза його контролем.

І хоча це мало бути останнім великим економічним оголошенням перед наступними загальними виборами, є ознаки того, що виборцям доведеться чекати, поки Даунінг-стріт втисне ще одне оголошення, схоже на бюджет.

Лише ілюзія

На початку року в уряду були підстави для оптимізму.

Витрати на запозичення різко впали через припущення центрального банку США, що він не планує далі підвищувати процентні ставки.

Незалежний фінансовий наглядовий орган Великої Британії, Управління з бюджетної відповідальності (OBR), підрахував, що це може заощадити уряду 19 мільярдів фунтів стерлінгів до 2028-2029 років.

Теоретично в електронній таблиці десь у Міністерстві фінансів канцлер дивився на «резерв» у розмірі близько 30 мільярдів фунтів стерлінгів, які можна витратити в бюджеті, і в той же час досягав своєї мети — скоротити державний борг через п’ять років. .

Власники будинків і потенційні покупці будинків також виграли від зниження вартості позик, що призвело до падіння іпотечних угод з фіксованою ставкою.

Це сталося після того, як інфляція, яку Банк Англії намагається підтримувати на рівні 2%, значно впала та стабілізувалася на рівні 4%. Це означало надію, що банк скоро може знизити процентні ставки, які залишаються на найвищому рівні за 15 років.

Але це була новорічна ілюзія — міраж для міністрів, які відчайдушно прагнуть швидкого зростання економічної та політичної долі.

До лютого вартість позик знову почала зростати. Станом на середину минулого місяця BBC розуміє, що запаси уряду повернулися до рівня, який був у листопаді, приблизно 13 мільярдів фунтів стерлінгів.

Поворотний момент

Коли витрати на запозичення уряду Великобританії на ринку настільки змінюються з місяця в місяць, що стає хиткою основою, на якій можна базувати великі бюджетні зміни.

Водночас офіційні дані показали, що наприкінці минулого року економіка занурилася в рецесію. Економіку, що скорочується, важко узгодити з поняттям економічного перелому.

Коли два тижні тому я звернувся до Ганта з цією точністю, він визнав те, про що часто не говорять, що найбільший вплив на економіку Великобританії матимуть дії Банку Англії, а не уряду.

«Поворотний момент настане, коли інфляція впаде до цільового рівня 2%, і Банк Англії відчує, що може знизити процентні ставки». — сказав мені канцлер. «Це шлях до реального довгострокового зростання».

Хоча канцлер намагається не вказувати незалежному Банку Англії, що робити, деякі з його заступників менш сором’язливі.

Кілька членів парламенту зараз кажуть керівнику Банку Ендрю Бейлі в очі, що ставки потрібно негайно знизити, оскільки економіка «блимає червоним».

Колишній бізнес-секретар Джейкоб Ріс-Могг дійшов настільки далеко, що припустив, що незалежність Банку має бути поставлена ​​під сумнів через «вдар по економіці» високими процентними ставками.

За більш ніж 25 років, відколи Банк Англії отримав повноваження встановлювати відсоткові ставки, ніколи не було так чітко визначено, чого хоче від нього чинний уряд.

Якби канцлер усе ще встановлював відсоткові ставки, як це робили до 1997 року, можна було б не сумніватися, що до дня голосування буде проведено два-три зниження ставок.

Але Банк Англії обережно ставиться до швидких скорочень. Він сигналізує, що вони зрештою настануть, але він хоче бути впевненим, що довгостроковий інфляційний тиск встановився з повільнішим зростанням зарплат і цін.

Щоб зрозуміти підхід канцлера до всього цього, важливо згадати історію походження того, як він взагалі опинився на своїй посаді.

Коли Ханта відкликали з відпустки в розпал бурі навколо міні-бюджету в 2022 році, озвученої недовгим канцлером Квасі Квартенгом, він спочатку припустив, що це була жарт.

Але навіть незважаючи на те, що він не мав реальних коренів в економіці, саме його призначення допомогло заспокоїти шалені ринки.

Новий канцлер скасував майже всі 45 мільярдів фунтів стерлінгів свого попередника у вигляді нефінансованих скорочень податків, знову залучив відсторонених прогнозистів OBR і залишився на місці, оскільки Ліз Трасс пішла зі сцени після менш ніж 50 днів перебування на посаді.

Цей досвід залишився б у підсвідомості будь-кого.

Тепер його команда наблизила OBR до процесу прийняття бюджетних рішень. Вибираючи, яке скорочення податків чи обіцянку видатків зробити, Хант надає значну увагу поглядам OBR.

Наприклад, під час бюджету минулого року кабінет міністрів намагався й домігся успіху, змусивши OBR «оцінити» вплив значної додаткової підтримки на догляд за дітьми, яка запроваджується з наступного місяця.

За його словами, це збільшить кількість працездатних людей, що сприятиме економічному зростанню.

Подібним чином у листопадовій осінній заяві канцлер вирішила скоротити податки на національне страхування та податки на інвестиції в бізнес, причому, за прогнозами OBR, обидві політики сприятимуть довгостроковому зростанню економіки.

Щоб було зрозуміло, OBR не приймає рішень, але його вплив зараз набагато більш жорстко вплетений у процес.

Шлях OBR від ігнорованого ізгоя під керівництвом Трасса та Квартенга до головного радника під керівництвом Сунака та Ханта є досить примітним.

Колишній прем’єр-міністр Трасс засудила прогнозиста як частину великої змови “глибокої держави”, яка скинула її з престолу.

Метою всього цього репозиціонування Ханта було зміцнити корабель і спрямувати його до більш спокійних економічних вод.

Він чітко усвідомлює, що великій частині електорату, яка сприймала економічну компетентність консерваторів як належне, було важко забути міні-бюджет та його наслідки.

Ключові електоральні групи залишаються дуже чутливими до процентних ставок.

«Barratt Home Britain» став основою нової підтримки консерваторів на виборах 2019 року, особливо в областях, де раніше переміг лейборист Тоні Блер.

Більше того, успіх консерваторів на виборах за останні півтора десятиліття був сформований в епоху нульового інтересу, яка зараз рішуче закінчилася.

Лейбористи прийняли «премію за іпотеку торі» як фразу з трьох слів, яку вони безупинно повторюватимуть перед виборцями. Їхні повідомлення про наслідки економічної та політичної нестабільності будуть спрямовані лазером на тих самих чутливих до інтересів виборців. Лейбористи затримали свою обіцянку позичити ще 28 мільярдів фунтів стерлінгів для фінансування зелених інвестицій, оскільки це заважало центральній економічній атаці на уряд.

Усе це веде до одного великого висновку – перед виборами, швидше за все, буде ще одне оголошення, подібне до бюджету.

Ще раз?

До літа відсоткові ставки повинні почати знижуватися, оскільки Банк Англії послабить довгостроковий інфляційний тиск.

У травні офіційна статистика, ймовірно, підтвердить, що рецесія закінчилася. Це означає, що уряд може мати більше простору для маневру та можливості для більшого зниження податків.

Ризики, звичайно, є. Світова економіка може викликати черговий інфляційний шок. Інфляція у Великій Британії може виявитися більш упертою, забезпечуючи боєприпаси для тих у Банку Англії, які хочуть трохи почекати, щоб знизити ставки.

Існує також ризик того, що можна назвати «ілюзією діаграми». Графік інфляції виглядає добре з піком 11%, який має знизитися до цільового рівня 2%. Графік процентних ставок також почне повертатися вниз.

Однак громадськість все одно бачитиме багато цін, значно вищих за звичні. І сотні тисяч домовласників відмовляться від іпотечних кредитів із фіксованою процентною ставкою та зіткнуться зі значним зростанням витрат, навіть якщо Банк Англії знизить свою базову ставку.

Крім того, багато домогосподарств скористалися іпотечною хартією канцлера – шестимісячне вікно для зменшення іпотечних платежів, сплачуючи лише відсотки. Термін дії цих приміщень незабаром закінчиться. Економічна серйозність, безсумнівно, колись затвердиться.

Довгострокова проблема полягає в тому, що економіка справді застрягла в пастці відсутності зростання. Уряд обмежений прогнозами, а лейбористи щойно відмовилися від того, що, як вони кажуть, було протиотрутою проти нульового зростання, значного зростання державних інвестицій.

Кожен, включно з ринками, може почати сумніватися в сенсі пріоритетності постійних рішень щодо податків і витрат на основі створення крихітної спадної галочки на графіку державного боргу між 2029 і 2030 роками.

Політики, які оцінюють свої найкращі можливості для синхронізації політичних і економічних циклів, не обов’язково призведуть до найкращого результату.

Дуже великі питання щодо нашого економічного майбутнього виникнуть у зв’язку з важливим бюджетом цього тижня.

Це встановить широкі трамвайні колії для виборів.

Але цей бюджет не буде останнім словом.