Попередження про «болісний» бюджет, як правило, означають, що насувається значне підвищення податків.

Канцлеру Рейчел Рівз потрібно знайти 22 мільярди фунтів стерлінгів, щоб залатати «чорну діру» в державному гаманці.

У той же час вона обіцяє припинити жорстку економію та витрачати гроші на такі речі, як лікарні та дороги, які мають вирішальне значення для прискорення зростання.

Тож як вона може впоратися з обома без великих підвищення податків?

Очікується, що в рукаві Рівз є хитрість.

Він зосереджений на самовстановлених урядом обмеженнях запозичень. Цей хак не позбавить від підвищення податків, але може обмежити їх масштаб.

Навіщо нам потрібні правила запозичення?

У Великій Британії уряд вирішив дотримуватися чинного так званого фіскального правила, відповідно до якого борг – загальна сума боргу уряду – має зменшитися за п’ять років.

Майже всі багаті країни мають ті чи інші правила, щоб зберегти довіру з боку фінансових ринків і платників податків.

Це дуже важливо. Дев’ять із десяти років Велика Британія мала дефіцит – різницю між надходженням і виходом грошей – дефіцит зазвичай компенсувався запозиченнями на цих ринках. Чим менш надійними є правила або плани щодо їх виконання, тим вищі витрати на запозичення.

Міні-бюджет Ліз Трасс на 2022 рік став яскравим прикладом ціни втрати довіри. Її неспроможність представити плани щодо того, як її уряд фінансуватиме найбільше зниження податків за півстоліття, а також відсутність незалежної перевірки цих планів призвели до різкого зростання витрат на позики. Так само зросла вартість нових іпотечних угод з фіксованою ставкою, які також пов’язані з цими ринками.

Злом боргів Рейчел Рівз

Канцлер встановлює власні правила. Проте оцінити їх домашнє завдання та оцінити вплив на державні фінанси має незалежне Управління з питань бюджетної відповідальності (OBR).

Напередодні загальних виборів Рівз заявила, що буде широко копіювати правила, встановлені її попередником Джеремі Хантом. Під час свого березневого бюджету OBR прогнозував, що він відповідатиме правилам, маючи дуже мало грошей.

Очікується, що Рівз ухилиться від цього тиску, змінивши визначення боргу. Є багато варіантів.

Один із них – змінити підхід до операцій Банку Англії. Під час пандемії Банк вклав кошти в систему, купивши довгострокові інвестиції, відомі як облігації, щоб стимулювати економіку. Продаючи їх знову, він зазнає збитків через вищі процентні ставки.

Інше визначення боргу, яке трактує ці збитки по-іншому або взагалі їх не використовує, може дозволити канцлеру сказати, що борг скорочується швидше за п’ять років, ніж за нинішнім показником, що дає їй щонайменше 16 мільярдів фунтів стерлінгів більше, щоб витратити .

Або вона могла б застосувати інший підхід до державних рахунків, щоб збільшити цінність того, чим володіє Великобританія, а не просто підраховувати гроші, які надходять і виходять.

Чисті фінансові зобов’язання державного сектору є ширшим показником, включаючи, наприклад, гроші, які уряд отримує від людей, які повертають свої студентські позики, що може дати Рівзу ще 50 мільярдів фунтів стерлінгів.

Ще ширший показник, чистий капітал державного сектора, включає оцінку вартості інфраструктури, такої як будівлі та транспорт. Це може означати трохи більше простору для ворушінь, але це особливо важко виміряти.

Дим і дзеркала, фіскальна вигадка та майстер-клас із креативної публічної бухгалтерії? Консерватори вже висловили певну стурбованість.

Немає планів витратити все відразу

Усі ці боргові заходи мають різні плюси та мінуси. І той, який дасть найбільш сприятливу відповідь сьогодні, може не наступного року. Але всі вони вже опубліковані, і економісти досить спокійні щодо того, який з них використовувати.

Але що з цими витратами на позики? 1 фунт стерлінгів з кожних 12 фунтів стерлінгів, які витрачає уряд, йде на виплату відсотків за існуючим боргом.

Оскільки зростають очікування, що він буде прагнути запозичити ще мільярди на фінансових ринках, вартість нових запозичень уже зростає, що впливає на іпотечні угоди з фіксованою ставкою.

Однак аналітики кажуть, що зростання, ймовірно, буде обмеженим, оскільки серед інвесторів є хороший апетит вкладати більше грошей у систему.

І Рівз не витратить усі наявні гроші. Довіра залежить від того, щоб виглядати розважливим, і вона сказала, що не бере участь у «гонці, щоб витягнути гроші з дверей».

Більше того, переважна частина будь-яких додаткових витрат, дозволених зміною правил, піде на інвестиції або капітальні витрати, як-от шкільні будівлі та дороги.

Для Рівз є друге важливе правило, яке вона взяла на себе зобов’язання – уряд фінансуватиме всі повсякденні витрати за рахунок податкових надходжень.

Інвестиційні проекти, якщо їх виконувати мудро, створюють цінність для майбутніх поколінь, а економісти та інвестори визнають їх інструментом для стимулювання зростання.

У нинішньому вигляді інвестиційні витрати скорочуватимуться відносно розміру економіки. На його відновлення знадобиться приблизно 20 мільярдів фунтів стерлінгів.

Намагаючись зберегти спокій на ринках, Рівз пообіцяв обмежити швидкість і обсяг інвестиційних витрат.

І все ж таки залишається вирішити проблему на кілька мільярдів фунтів. Відповідно до поточних планів, багато державних служб стикаються з обмеженими бюджетами для повсякденних витрат.

За даними Інституту фіскальних досліджень, пом’якшення цього та виконання інших пріоритетів маніфесту уряду, ймовірно, означатиме підвищення податків до 25 мільярдів фунтів стерлінгів. Лейбористський уряд сподівається зібрати 9 мільярдів фунтів стерлінгів за допомогою заходів, включених до його маніфесту, але решта ще не визначена.

Навіть за умови зламу бюджетних правил, будуть переможці та переможені, визначені канцлером. Іншим з нас, можливо, доведеться почекати до 30 жовтня, щоб дізнатися, у якому таборі ми перебуваємо.