Це не лише лісова пожежа, що палає на ринках облігацій, де багато країн стикаються з процентними ставками, що досягли максимуму за багато десятиліть.

Ринки, що позичають гроші урядам, також, схоже, зазнають більш фундаментальних змін.

Влітку стало зрозуміло: країнам доведеться платити більше за позики готівки.

Безпосередньою причиною є триваюче закриття Ормузької протоки та відновлення воєнних дій між США та Іраном, що призвело до зростання інфляції та, своєю чергою, посилило очікування щодо підвищення процентних ставок у провідних економіках світу.

Ринки припускали, що напруженість, як і ціни на нафту та газ, вщухне напередодні проміжних виборів у США в листопаді.

Це було прийняття бажаного за дійсне, засноване на надії, що президент США Дональд Трамп захоче вирішити конфлікт на Близькому Сході задовго до того, як американці підуть на вибори.

Але цього не сталося, в результаті чого ринки враховують вищі ціни на енергоносії, хронічну кризу в Перській затоці, вищу інфляцію на триваліший період – і, як наслідок, вищі процентні ставки.

Але це лише частина історії.

Загальна картина полягає в зростанні попиту на позики по всьому світу – і не лише з боку урядів. Великі технологічні компанії звертаються до тих самих ринків облігацій, щоб залучити сотні мільярдів доларів для інвестицій у центри обробки даних зі штучним інтелектом.

Цього року американські «гіперскейлери», такі як Google, Amazon та Meta, вже випустили борг на суму понад 219 мільярдів доларів (162 мільярди фунтів стерлінгів), майже третина з яких – в валютах, відмінних від долара, включаючи фунт стерлінгів.

Загальний обсяг випуску минулого року склав 93 мільярди доларів, тоді як до цього він становив в середньому менше 40 мільярдів доларів на рік. Дехто очікує, що технологічні гіганти залучать 400-500 мільярдів доларів на ринках облігацій цього року. Це вражаючі суми, які посилюють конкуренцію на ринку та підвищують ціну для урядів.

Дивлячись на схід, є ще один великий позичальник: Японія.

Вона має найвищий борговий тягар відносно ВВП серед основних економік і є найбільшим кредитором уряду США. Донедавна процентна ставка її центрального банку була нульовою, але вона поступово зросла, щоб допомогти боротися зі зростанням інфляції.

В результаті, дохідність державних облігацій зросла до 30-річних максимумів. Падіння вартості єни ускладнює ситуацію, але суть полягає в тому, що відбуваються зміни у світовому грошовому потоку.

Найбільшим фактором, що підвищує ставки, є довіра до планів запозичень, опублікованих провідними країнами. Підвищення не ґрунтується на побоюваннях щодо «банкрутства» країн.

Але це базується на жорстокому ринковому рівнянні, що якщо країна хоче позичити більше, і робити це без надійного плану, особливо якщо є сумніви щодо стабільності певного уряду, вона повинна розраховувати на вищу ставку.

Впливові економісти спираються на різні фактори. Мохамед ель-Еріан сказав мені, що конкуренція штучного інтелекту на ринках облігацій була найбільшим новим фактором.

Лорд Джим О’Нілл каже, що нещодавні дії були спричинені невизначеністю щодо політики США, і зокрема зусиллями уряду США, спрямованими на врегулювання різкого падіння дохідності.

Це підводить нас до Великої Британії. Глибока та постійна нестабільність, спричинена численними прем’єр-міністрами, канцлерами, різкими змінами в політиці та очевидною нездатністю провести серйозні структурні зміни в цій країні протягом останніх десятиліть, привернула до себе особливу увагу.

Це було частиною стратегії сера Кіра Стармера, яка намагалася взятися за нудні реформи та запропонувати ринкам стабільність, прагнучи знизити вартість запозичень.

Для багатьох на ринках стало шоком те, що, незважаючи на переконливу більшість, лейбористи не змогли проштовхнути плани щодо скорочення британського бюджету на соціальне забезпечення. Це посилило коливання на ринках позолоти – торгівлі британським державним боргом.

Насправді, в економіці, що знаходиться в основі, є ознаки зелених паростків. Економічне зростання у 2026 році було швидшим, ніж у аналогічних країн, незважаючи на різке зростання цін на енергоносії.

Показники споживчої довіри знову відновилися. Прем’єр-міністр сподівається, що ці ознаки допоможуть відновити економіку.

Але триваючий крах на світових ринках облігацій викликає серйозні питання щодо узгодженості та деталізації ширших планів Бернема.

«Більше державного контролю» та більша підтримка тих, хто бореться з вартістю життя, звучить як план збільшення витрат, тоді як перше може відштовхнути потенційних інвесторів, які зацікавлені в країні.

Колишній економічний радник Бернема, лорд О’Нілл, сказав мені вчора, що 10-річний план прем’єр-міністра, який очікується в листопаді, має визначати, як він боротиметься з «надмірними витратами».

Лорд О’Нілл вважає, що демонстрація інвесторам своєї можливості вирішувати питання державної пенсії чи законопроекту про соціальне забезпечення дасть йому простір для зосередження на бажаних інвестиціях в інфраструктуру.

Зі зростанням процентних ставок компроміси, з якими стикається прем’єр-міністр, стають лише складнішими.