Оскільки війна в Ірані триває вже третій місяць і не має чіткого кінця, прем’єр-міністр Нарендра Моді просить індійців затягнути паски так, як не було з часів пандемії.

Працюйте з дому, якщо можливо, закликав він. Уникайте непотрібних закордонних поїздок. Купуйте менше золота. Споживайте менше пального.

Звернення, виголошене на публічному заході в Хайдарабаді в неділю, нагадує роки пандемії Covid, коли прем’єр-міністр покладався на символічну масову участь, щоб об’єднати країну навколо національної справи.

Цього разу колективною місією є економічне виживання: заощаджувати долари. Не дивно, що це повідомлення викликало хвилю паніки на фінансових ринках Індії.

«На мою думку, нам слід готуватися до параної до цієї події», – сказав цього тижня на зустрічі лідерів галузі Удай Котак, досвідчений індійський банкір, додавши: «Ми повинні готуватися до найгіршого».

«Ми не бачили впливу війни на Близькому Сході протягом останніх двох місяців на передачу цін на енергоносії… Це відбувається, і воно відбувається з великими масштабами, а споживачі взагалі не відчувають тиску», – сказав Котак.

Вразливість Індії очевидна.

Країна імпортує приблизно 90% сирої нафти та половину своїх потреб у газі. Через те, що Ормузька протока – вузький проточний пункт у Перській затоці, через який протікає значна частина світової нафти – була закрита понад два місяці через війну, імпортні витрати Індії зросли на мільярди доларів.

Ціни на авіаквитки різко зросли, оскільки авіакомпанії перекладають витрати на паливо. Закордонні відпустки стають дорожчими. Імпорт золота, хронічне виснаження іноземної валюти, став новою мішенню, і уряд різко підвищив імпортні мита на золото та срібло до 15%.

«Те, що спочатку вважалося тимчасовим шоком, тепер може перетворитися на тривалу кризу. Якщо це станеться, Індія може опинитися серед найбільш постраждалих економік», – каже Раджешварі Сенгупта, доцент кафедри економіки в Інституті досліджень розвитку Індіри Ганді в Мумбаї.

За незвично прямолінійним зверненням Моді криється глибше занепокоєння в Делі: не те, що в Індії закінчуються долари, як це сталося під час кризи платіжного балансу 1991 року, а те, що попит на долари починає перевищувати пропозицію з незручною швидкістю.

Тоді Індія ледве мала достатньо резервів, щоб покрити три тижні імпорту.

Сьогодні його резерви становлять близько 690 мільярдів доларів (510 мільярдів фунтів стерлінгів) – одні з найбільших у світі, яких достатньо для фінансування імпорту товарів до Індії протягом 11 місяців.

Немає безпосередньої загрози дефолту. Але тиск, тим не менш, реальний.

Імпорт нафти, газу, добрив та золота підвищує попит на долари, водночас послаблюються іноземні інвестиції, сповільнюється експорт, а геополітична невизначеність струшує ринки. Валютні резерви Індії скоротилися на 38 мільярдів доларів з початку війни з Іраном – це одне з найрізкіших скорочень у регіоні.

Міністр нафти Хардіп Сінгх Пурі спробував заспокоїти роздратовані нерви, наполягаючи на тому, що дефіциту палива немає. Але ціна нафти в 100 доларів за барель є випробуванням для фінансів уряду.

«Коментарі Моді сигналізують про те, що тиск на державні фінанси досягає переломного моменту, що бажання подальшого знецінення рупії зменшується, і що тягар коригування може поступово розподілятися між споживачами», – стверджують Ауродіп Нанді та Сонал Варма з японського брокерського дому Nomura.

За даними Nomura, дефіцит бюджету Індії – розрив між державними витратами та доходами – прогнозується, що до березня 2027 року зросте до 4,6% валового внутрішнього продукту (ВВП), що перевищує бюджетний цільовий показник у 4,3%. Дефіцит платіжного балансу, який відстежує потік грошей в країну та з неї, перевищив 70 млрд доларів.

Утримання зовнішнього балансу Індії під контролем та запобігання подальшому ослабленню рупії буде «ключовим макроекономічним викликом» цього року, заявив нещодавно головний економічний радник Індії В. Ананта Нагесваран. Але економісти стверджують, що проблеми рупії виникли ще до війни і їх не можна вирішити лише за допомогою заходів жорсткої економії.

За останні місяці іноземні інвестори вивели близько 22 мільярдів доларів з індійських акцій через побоювання щодо уповільнення світової торгівлі, тарифних загроз США та здатності Індії конкурувати в галузях, що розвиваються, таких як штучний інтелект, акумулятори та електромобілі.

«Оскільки Індія не зробила багато в галузі штучного інтелекту, відновлюваної енергетики чи напівпровідників, не так багато галузей генерують такий ажіотаж або довгострокову прибутковість, які інвестори зараз бачать в інших частинах Азії», — каже Сенгупта.

«Навіть якщо економіка зростатиме на 6-6,5%, ширша інвестиційна історія виглядає менш переконливою».

Чисті прямі іноземні інвестиції стагнували, що зробило рупію однією з найслабших валют Азії цього року, знизившись приблизно на 6-7% на даний момент.

«За 30 років мого інвестування я ніколи не бачив такої байдужості [інвесторів] до Індії», – сказав глобальний інвестор та автор Ручір Шарма на нещодавній лекції, організованій газетою Indian Express.

Багато економістів кажуть, що це залишає Індії мало вибору, окрім як змиритися з певними економічними труднощами: зовнішні потрясіння, такі як вищі ціни на нафту, неминуче підвищують витрати, послаблюють валюти та зменшують споживчий попит.

Якщо бензин стає дорожчим, люди менше їздять. Якщо ціни на зріджений нафтовий газ зростають, домогосподарства економлять. Слабша рупія робить імпорт дорожчим, а експорт більш конкурентоспроможним, що з часом допомагає скоротити дефіцит поточного рахунку.

Але багато економістів кажуть, що Індія завжди ставилася до девальвації валюти не лише як до економічного коригування, а й як до питання національного престижу.

Політики глибоко стурбовані «політичною перспективою» різкого ослаблення рупії. Падіння курсу до 100 рупій за долар стане потужним символом економічної слабкості.

У 2013 році сам Моді розкритикував тодішній федеральний уряд, очолюваний Конгресом, через падіння курсу рупії відносно долара, заявивши, що уряд «не стурбований ні економікою, ні падінням рупії», а стурбований лише «врятуванням свого крісла».

Тепер, замість того, щоб дозволити лише цінам стримувати попит, Моді звернувся до морального переконання – закликаючи індійців добровільно споживати менше в національних інтересах.

Економісти кажуть, що послання зрозуміле: якщо пропозицію не можна збільшити, попит потрібно стримувати.

Питання полягає в тому, чи може патріотична політика жорсткої економії замінити жорсткішу арифметику ринків.

«Споживачі не можуть і не повинні бути повністю ізольовані від глобальних потрясінь у постачанні, оскільки це спричинить ще більше болю пізніше», – заявив BBC Рахул Ахлувалия, директор-засновник Фонду економічного розвитку.

Він додав, що захист споживачів зараз може погіршити дефіцит пізніше, уповільнити енергетичний перехід і створити ще більший тиск на державні фінанси. Державні нафтові компанії вже вичерпують свої можливості для покриття зростаючих збитків.

Справжня дискусія полягає не в тому, чи повинні ціни зростати, а в тому, хто має нести за це відповідальність.

Уряд протягом двох місяців поглинав ціновий шок і стримував підвищення цін на заправках на тлі низки виборів у штатах. Але в п’ятницю Індія вперше за чотири роки підвищила ціни на бензин і дизельне пальне, причому роздрібні торговці в Делі збільшили тарифи на три рупії (0,03 долара) за літр – понад 3% – щоб компенсувати втрати від зростання світових цін на сиру нафту.

Такі економісти, як Сенгупта, стверджують, що захист усіх за допомогою штучно дешевого палива є нестійким.

Натомість вони виступають за цілеспрямовану допомогу – субсидії за зразком воєнного часу для бідніших домогосподарств, особливо на газ для приготування їжі, – водночас дозволяючи зростання цін для всіх інших.

Інфляція в Індії вже зростає. HSBC назвав останні дані щодо інфляції «затишшям перед зростанням», оскільки ціни зростуть через «подвійні енергетичні та Ніньо [погодне явище, яке виділяє більше тепла в атмосферу] шоки», що змусить центральний банк підвищити вартість запозичень.

Роками індійські економічні менеджери намагалися пом’якшити кожен шок. Але нафтові ринки невблаганні. Зрештою, рахунок приходить – і чим довше стримуються ціни, тим важчою стає коригування.