Найбільшим початковим сюрпризом у цьому бюджеті, можливо, було те, що незалежний прогнозист уряду, Управління з бюджетної відповідальності (OBR), помилково примудрився опублікувати все це задовго до того, як канцлер Рейчел Рівз встигла це зачитати.

Для цього немає прецедентів.

Але насправді справжнім сюрпризом було те, що фінансове становище уряду далеко не таке погане, як передбачалося напередодні.

Я попереджав у кількох прямих ефірах не сприймати за чисту монету протести щодо того, наскільки жахливим був прогноз OBR. Завжди є багато рухомих частин, коли ви прогнозуєте довгострокову перспективу.

Так, прогнозується, що економіка зростатиме повільніше, ніж очікувалося, оскільки довгострокова продуктивність була знижена, але вона також починає з кращої бази завдяки перевищенням показників та покращенням цього року.

Крім того, підвищення заробітної плати через високу інфляцію призвело до збільшення податкових надходжень до Казначейства. Дуже цікаво, що OBR також висловило думку, що штучний інтелект (ШІ) може значно підвищити продуктивність до кінця року.

Кінцевим результатом усього цього є те, що прогнози OBR показують, що вона могла б виконати свої самовстановлені правила, згідно з якими вона могла б позичати кошти лише для інвестування та покриття щоденних витрат за рахунок податкових надходжень, без заморожування порогових значень податку на прибуток.

То чому ж вона зробила набагато більше, ніж очікувалося? Заморожуючи порогові значення ще на три роки до 2031 року, вона змушує більшість людей платити більше податків, зокрема майже кожну четверту людину переводить до категорії плати з вищою ставкою податку.

Якби не її поворот на 180 градусів щодо реформ соціального забезпечення, вона була б на шляху до досягнення своєї мети, перш ніж внесла б якісь зміни до податків та витрат.

Перепочинок

Отже, це підводить нас до великої історії цього бюджету з двох половин. Бюджету, який позичає кошти для витрат на політичні пріоритети протягом наступного року чи близько того, а потім оподатковує позики, які важко збити, в останні роки десятиліття.

Йдеться про купівлю перепочинку, політично та економічно. Ці два фактори нероздільні.

Позичаючи кошти для витрат, канцлер і прем’єр-міністр зміцнили свої безпосередні позиції в парламенті, і це, схоже, розвіює шокуючі сумніви щодо прийняття їхніх бюджетів.

Ліві лейбористи підтримують цей бюджет, оскільки він витрачає кошти на допомогу у подоланні дитячої бідності, зниження рахунків за енергоносії та заморожування вартості залізничних проїздів та рецептів. Це важливо для фінансових ринків, яким потрібно знати, незалежно від того, чи подобається їм ця політика, що уряд має голоси для прийняття свого бюджету.

Згодом, завдаючи Рівз значного оподаткування, щоб подвоїти простір для перепочинку або запас ходу до 22 млрд фунтів стерлінгів на рік навколо своїх цільових показників запозичень, вона отримує простір від незручного сяйва ринків. Додайте до цього той факт, що тепер фіскальні правила перевірятимуться лише щорічно, а не раз на півроку, і за умови попутного вітру це має покласти край спекуляціям щодо недосягнення цільових показників запозичень.

Це було рушійною силою нестабільності та відсутності довіри протягом останнього року, і зрештою призвело до катастрофічного розвороту скорочення соціального забезпечення влітку.

Кінцевим результатом усього цього та дещо меншого, ніж очікувалося, випуску державних облігацій Великої Британії стало те, що ринки були більш ніж спокійними. Незважаючи на американські гірки дня, ефективна процентна ставка за державними облігаціями знизилася по всіх напрямках, а іноді помітно знизилася на 10 базисних пунктів або 0,1% за ключовими облігаціями.

Це повідомлення було почуте на ринках, і на перший погляд, у її власній партії.

Тепер це має свою ціну. Податки зростуть до нових рекордів у 2028 році. Як це буде узгоджено з потребою зростання?

Я відчуваю негласну стратегію. Уряд сподівається, що зростання перевищить солідні прогнози пішоходів у 1,5%. Якщо це так, ми можемо ніколи не дійти до цього розширеного заморожування порогу.

Також є надія, що прийнятий вибір дозволить Банку Англії ще більше знизити процентні ставки.

Для цієї роботи має прийти зростання. Зараз є певний простір для проростання зелених паростків, або принаймні для того, щоб тваринний дух економіки вийшов з безперервного хаосу. Це стосується бізнес-інвестиційних планів та тих старших споживачів, які накопичували заощадження, а не витрачали їх.

Це не гарантує успіху, але тепер є місце для стабільнішого тла.