Коли цього тижня Дональд Трамп підбадьорював прийняття Конгресом свого самозваного та офіційно названого «Великого красивого бюджетного законопроекту», давно посіяні зерна сумнівів щодо масштабу та стабільності запозичень США в решти світу знову проросли.

Очікується, що бюджетний законопроект Трампа про скорочення податків додасть щонайменше 3 трильйони доларів США (2,2 трильйона фунтів стерлінгів) до вже вражаючої купи боргу США в розмірі 37 трильйонів доларів США (27 трильйонів фунтів стерлінгів). Не бракує критиків плану, не в останню чергу колишній союзник Трампа Ілон Маск, який назвав його «огидною гидотою».

Зростаюча купа боргів змушує декого задуматися, чи є обмеження на те, скільки решта світу позичить дядькові Сему.

Останнім часом ці сумніви з’явилися у зв’язку зі зниженням курсу долара та вищими процентними ставками, які вимагають інвестори, щоб позичити гроші Америці.

Їй потрібно позичити ці гроші, щоб компенсувати різницю між тим, що вона заробляє, і тим, що вона витрачає щороку.

З початку цього року курс долара впав на 10% по відношенню до фунта і на 15% по відношенню до євро.

Хоча витрати на запозичення в США загалом залишаються стабільними, різниця між відсотковими ставками, що сплачуються за довгостроковими позиками, порівняно з короткостроковими позиками (така відома як крива дохідності) зросла або стала різкішою, сигналізуючи про зростання сумнівів щодо довгострокової стабільності запозичень у США.

І це незважаючи на те, що США знижували процентні ставки повільніше, ніж ЄС і Великобританія, що зазвичай зміцнювало б долар, оскільки інвестори можуть отримувати вищі процентні ставки за банківськими депозитами.

Засновник найбільшого у світі хедж-фонду Рей Даліо вважає, що запозичення США перебувають на роздоріжжі.

За поточною траєкторією, за його оцінками, США незабаром витрачатимуть 10 трильйонів доларів на рік на виплату кредитів і відсотків.

«Я впевнений, що фінансовий стан уряду [США] знаходиться на переломній точці, тому що, якщо зараз не вирішити цю проблему, борги зростуть до рівня, коли ними неможливо буде керувати без серйозних травм», — каже він.

Отже, як може виглядати ця травма?

Перший варіант – це різке скорочення державних витрат, значне збільшення податків або те й інше.

Рей Даліо припускає, що незабаром скорочення дефіциту бюджету з поточних 6% до 3% може запобігти проблемам у майбутньому.

Новий бюджетний законопроект Трампа дійсно скоротив деякі видатки, але він також ще більше скоротив податки, тому нинішня політична траєкторія рухається в іншому напрямку.

По-друге, як і під час попередніх криз, центральний банк США міг би друкувати більше грошей і використовувати їх для скупки державного боргу – як ми побачили після великої фінансової кризи 2008 року.

Але це може спричинити інфляцію та нерівність, оскільки власники таких активів, як будинки та акції, працюють набагато краще, ніж ті, хто покладається на вартість праці.

По-третє, це прямий стандарт США. Не можу заплатити, не заплатить. З огляду на те, що «повна довіра і кредит Міністерства фінансів США» лежить в основі всієї світової фінансової системи, велика фінансова криза виглядала б як пікнік.

«Найчистіша брудна сорочка»

Тож наскільки це ймовірно?

Зараз, на милість, не дуже.

Але причини цього насправді не такі втішні. Справа в тому, подобається нам це чи ні, у світі мало альтернатив долару.

Економіст і колишній верховний директор з облігацій Мохамед Ель-Еріан сказав BBC, що багато хто намагається скоротити доларові авуари: «долар має надмірну вагу, і світ це знає, тому ми спостерігаємо зростання золота, євро та фунта, але важко рухатися в масштабі, тому насправді дуже мало куди піти».

«Долар схожий на вашу найчистішу брудну сорочку, ви повинні продовжувати її носити».

Тим не менш, майбутнє долара і світового еталонного активу – державних облігацій США – обговорюється на найвищому рівні.

Губернатор Банку Англії нещодавно сказав BBC, що рівень боргу США та статус долара «дуже на думці міністра [Казначейства США] Бессента. Я не думаю, що зараз долар перебуває під загрозою, але він добре знає ці проблеми, і я не думаю, що він недооцінює це».

Борг у розмірі 37 трильйонів доларів — це неймовірна цифра. Якби ви заощаджували мільйон доларів щодня, вам знадобилося б 100 000 років, щоб заощадити стільки.

Розумний спосіб розглядати борг як відсоток від доходу країни. Економіка США дає дохід близько 25 трильйонів доларів на рік.

Хоча її рівень співвідношення боргу до доходу набагато вищий, ніж у багатьох інших, він не такий високий, як у Японії чи Італії, і вона має переваги найінноваційнішої у світі економіки, що створює багатство.

У мене вдома є книга «Смерть долара» Вільяма Ф. Рікенбекера, в якій він попереджає про ризики для статусу долара як світової резервної валюти. Це було написано в 1968 році. Рікенбекера вже немає з нами – долар є.

Але це не означає, що його статус і цінність є божественним правом.